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光伏行业:欧债阴霾压顶 期待政策明朗

  光伏板 块前三季度呈现整体下跌、局部反弹的走势。截止到2011年10月17日,沪深300的市盈率(TTM、整体法)为12.96倍,中小板的市盈率为28.57倍,创业板的市盈率为48.45倍,光伏板块的市盈率为31.73倍。比较而言,整个光 伏板块的整体市盈率介于中小板及创业板之间,光伏板 块整体市盈率仍偏高,四季度 的下行风险仍在。
  
  欧债打 乱行业需求增长
  
  一季度 光伏指数随市场触底反弹,同时光 伏新兴市场等较为乐观的预期,使得光 伏板块反弹力度大于各市场指数。进入二季度后,市场呈 现整体回调的走势,光伏行业随之回调,同时光 伏行业由于二季度欧洲市场装机需求不佳,加之产 能过大隐忧逐渐显现,光伏行 业各环节产品价格快速下跌,固定投资趋缓,二季度 光伏板块下调幅度较大。
  
  到二季度末的6月中旬,此时光 伏行业经历了前期产品价格的快速下跌,光伏项 目收益率已大幅上升,同时政 策面利好也较多,市场普 遍预期光伏市场下半年将迎来一波需求反弹,同时A股市场前期下调较大,又进入了新一轮的“小反弹”行情,光伏板 块随之在三季度前期又有了一波较大幅度的反弹。
  
  此后,由于外 围市场受债务危机拖累,欧美股市大幅下跌,加之国 内经济环境也隐忧显现,A股市场 随之又进入了下跌通道中,光伏板块也随之下调。期间虽 有我国上网电价政策颁布后短期的小幅反弹,但全球 光伏行业整体景气度不佳,整个三季度A股光伏 板块总体下调幅度较大。欧债危 机严重影响海外光伏需求,造成欧 洲光伏需求低于前期预期。
  
  行业景气度处于低位
  
  产能过 剩和需求不及预期的双重作用,直接导 致了光伏产业链各环节价格快速下跌,四季度 是光伏装机淡季,预计四 季度产品价格下降趋势不见好转。在硅料 价格没有调整到位之前,光伏行业难言触底。
  
  此轮光 伏行业周期始于2009年下半年,2010年全球 光伏行业迎来了阶段性的最高点,新增装机同比大增139%,直接促 使了产业链各个环节的厂商纷纷大规模扩充产能,光伏设 备的订单出货比始终在高位。进入2011年,光伏行 业呈现出供大于求的局面,产能已阶段性过剩,从2011年一季度来看,设备订单出货比为1.01,二季度 这一指标进一步下降,已降到1以下,约为0.9,预计三、四季度 这一指标将进一步下降,行业景 气度仍将处于低位。如果四 季度能有相关光伏利好政策的推出,或者有 对未来利好政策推出较为确定性的预期,那么光 伏板块在市场指数的配合下,仍有可 能走出一波小反弹行情。此外欧 债危机如果得到缓解,对光伏行业也是利好。
  
  期待政策“阳光”送暖
  
  四季度 光伏板块随大盘波动概率较大,如果大盘上扬,且国内 外有光伏相关利好政策推出,那么四 季度光伏板块仍有机会,部分个 股会呈现一波小反弹的行情。
  
  在政策层面上,我们重 点关注欧债危机的演进、希腊等 国光伏市场的启动、中美日 等新兴光伏市场新的利好政策的推出等。在个股上,我们首 选多晶硅冷氢法环节上市公司东方电热,东方电 热作为国内唯一冷氢法电加热器上市公司,业绩确定性高,受本轮 光伏低谷影响小。
  
  其次,我们认 为耗材类公司在板块反弹时也是较好的投资标的,该领域 壁垒较光伏产业链下游高,受光伏 主产业链产能过大影响小,同时具 备进口替代的利好。投资者 可重点关注东材科技、恒星科技、新大新材、方大炭素、南洋科技等公司。
  
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